【研究报告内容摘要】
国产替代加速叠加客户合作深入,一季度淡季不淡。
一季度业绩预告中位数1.51亿元,同比增长260%,环比减少11%。鉴于一季度为行业淡季,且在疫情影响下,公司能取得环比微降同比大增的成绩难能可贵。一季度业绩高增长主要源于两点:一方面受益于国产替代进程加速,同时公司前期布局并大量投入资源的产品获得客户的高度认可;另一方面,公司持续推进与客户的深度合作。一季度非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为362.56万元。
射频芯片国产替代高弹性逻辑持续兑现。
公司射频开关、lna芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、oppo等。公司体量小,所处赛道面向350亿美元市场,具备射频芯片国产替代和5g换机潮的双重弹性。据wifialliance预测,到2022年全球无线互联设备的数量将达到500亿台,参考yole数据,射频前端芯片市场规模到2023年将达到350亿美元。展望未来,但凡接入到无线网络的设备,无论是5g蜂窝网络,还是wifi网络,均需要射频前端芯片,持续看好公司所处的射频芯片赛道。
募投项目新产品放量值得期待。
公司ipo募投项目的主要方向:现有产品的技术升级,滤波器、功放及模组新产品开发,物联网产业布局。伴随5g商业化逐步落地,射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大,鉴于公司营收体量小,射频开端、lna是公司的基本盘,未来saw、pa、fem模组等任一新产品成功量产,都将直接刺激公司业绩的高速成长,弹性可观。2020年1月9日,公司在全景网互动平台上表示,公司已推出适用于5g制式sub-6ghz频段产品,并已量产出货。看好公司上市以后的产业布局,在射频芯片赛道持续发力,相信在现有主力产品开关、lna之外,saw、射频接收模组、wifipa产品的后续落地将加速公司成长。
投资建议
根据此前公司业绩快报,调整公司2019-2021年的收入预测为15.2/22.4/30.3亿元(前次预测为14.9/22.4/30.3亿元),归母净利润为4.99/7.66/10.17亿元(前次预测为5.01/7.66/10.17亿元),对应eps为4.99/7.66/10.17元。鉴于公司在射频芯片赛道的稀缺属性,以及5g产品已量产出货,维持“买入”评级。
风险提示
疫情扩散导致宏观经济下行,系统性风险;新产品研发进度低于预期;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5g智能手机出货量大幅低于预期。

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